豬價開啟全面上漲,供不足需矛盾漸顯

發布時間:2019-07-18 10:30:56   來源:豬OK   閱讀:1491次

走勢評級:生豬:強烈看漲

報告日期:2019年7月16日

上半年豬價震蕩為主,6月突破開啟上漲

2019年初受到非洲豬瘟疫情影響,生豬春節前集中出欄,豬價跌至14元/公斤,節后生豬供應不足,價格跳漲至15元/公斤。農業部要求屠宰企業冷庫檢測,大量凍肉拋售,南方地區疫情加深,生豬恐慌性出欄打壓豬價,季節性消費需求冷淡,豬價較長時間維持震蕩,六月后利空因素逐步消化,需求回暖,豬價出現明顯趨勢性上漲。

生豬產能去化同比超過30%,補欄不足,進口有限

農業部5月份數據顯示全國生豬存欄同比下降25.8%,能繁母豬存欄同比下降26.7%,調研數據統計全國產能去化同比超過30%;飼料工業協會同期仔豬飼料和母豬飼料銷量分別下降23.3%和24.9%,市場補欄信心不足,政策刺激效果有限;豬肉進口量從5月開始升至歷史高位,但分析全球豬肉出口中國潛力,短期難以彌補超過1000萬噸供需缺口。

下半年進入需求旺季,替代品填補不足

由于非洲豬瘟目前對人類健康無法造成影響,我們認為疫情對消費意愿的抑制影響同比降幅在5%以內;根據禽類飼料銷售估算,當前肉禽類補欄幅度在10%左右,考慮到豬肉在肉類消費中占比60%以上,肉禽類占比不足30%,當前豬肉需求缺口同比仍有12%-15%。

行情展望

2019年下半年生豬市場供不足需的矛盾將逐步顯現,西南省份疫情緩和,生豬拋售結束后地區性利空因素將出盡,同時產能去化進一步加深。下半年是生豬消費的旺季,9月下旬是國慶集中備貨時期,12月下旬進入春節前的備貨高峰,下半年預計豬價總體全面上漲,節日備貨需求將推動價格高點出現,目標價位25元/公斤。

風險提示

國家大幅增加生豬養殖補貼力度,補欄量年內迅速上升。

報告全文

1、2019年上半年行情回顧

自2018年8月我國發現非洲豬瘟疫情近十個月以來,我國生豬存欄減少超過7000萬頭,達到近十年以來的低位。疫情發生初期,全國外三元生豬價格在14元/公斤附近震蕩,由于禁運政策存在,全國南北價差一度高達10元/公斤。2019年1月-2月春節期間禁運政策有所放松,多個主產區生豬可以外調,生豬集中出欄,全國豬價低至10元/公斤,春節后生豬存欄明顯減少,供應不足,價格短期內跳漲至15元/公斤,隨后較長時間保持震蕩,進入6月份端午過后需求回暖,價格出現趨勢性上漲。

1.1多重利空因素帶來行情較長時間維持震蕩

2019年上半年我國生豬價格震蕩為主,6月初突破震蕩開始向上。產能大幅去化的背景下價格近三個月維持震蕩,沒有出現明顯趨勢性上漲,原因主要有三個方面:一是國家出臺政策對屠宰企業的豬肉庫存開展大力檢測,促使春節前大量囤積豬肉的屠宰企業開始拋售,打壓豬價。二是南方地區疫情多發,廣西、云南、四川等省份先后較為集中的爆發疫情,4月份以來農業部通報的22例疫情中有超過70%發生在西南省份,大量養殖戶低價拋售,打壓全國生豬價格。三是上半年處于季節性消費淡季,需求疲軟,往年同期均為價格低谷,周期下行時,該時期也多為養殖虧損時期,但2019年上半年豬價能在較高位置保持平穩已經在一定程度上反映了市場供應缺乏的狀況。

1.2區域南北價差逐步倒掛

非洲豬瘟疫情從北向南蔓延,地區性疫情爆發最顯著的特征就是生豬集中出欄,短時間大量低價拋售。2018年底我國東北、山東和河南地區疫情嚴重,跨省調運受阻,南方地區供不應求,全國區域性價差明顯,呈現北低南高的特征。供應缺乏的四川和供過于求的東北省份最大價差一度達到10元/公斤。春節后,我國官方通報的疫情案例有所減少,跨省禁調出現在局部省份。5月開始,西南省份廣西、云南和四川疫情明顯加重,地區豬價成為全國低地,當前全國均價17.6元/公斤,三省的均價僅為13元/公斤左右。而與南方地區相反,北方和中部傳統養殖大省由于前期產能大幅去化,供不足需的矛盾凸顯,豬價一路上漲,達到19元/公斤,由于前期高低價差扭轉,部分地區出現“南豬北上”的調運,西南省份疫情穩定之前,預計該地區低于全國均價的局面仍將持續,八月初左右,全國地域價差有望回歸到2-3元/公斤的正常水平。

2、供應狀況

2.1產能持續大幅去化

農業部數據統計生豬存欄量大幅下滑:就農業部的數據來看,當前生豬和母豬的存欄量仍在持續下滑,斷崖式下跌的形勢仍沒有緩和。截止2019年6月,生豬存欄量24207萬頭,能繁母豬存欄2376萬頭,同比分別下降25.8%和26.7%。從2014年環保整治開始,我國能繁母豬存欄持續下降,但月間降幅維持在3%以內,自非洲豬瘟發生以來,存欄下降幅度首次突破5%,2019年前六個月降幅持續超過3%,下降速度維持在較高水平,當前非洲豬瘟疫情發展在西南地區仍沒有減弱跡象,預計未來兩到三個月內疫情持續演繹,產能去化仍未結束。

各地調研數據統計遠超預期:根據天下糧倉的數據統計,結合我們實地調研的情況,我們對各省產能去化狀況進行統計,當前全國產能去化幅度可能遠大于官方統計,產能同比減少在估計在30%左右,供需缺口將近1583萬噸。

豬飼料銷量下滑驗證存欄下降:通過飼料銷量狀況可以印證生豬存欄量變化,根據飼料協會的統計,2019年1-5月仔豬飼料銷量累計同比下滑23.3%,母豬飼料銷量累計同比下滑24.9%。這與農業部統計的存欄同比下降數據基本一致,同時我們通過實地調研發現各地區由于疫情發展狀況不同,存欄量降幅也存在差異。東北、山東和河南等養殖大省由于疫情發展較為嚴重,飼料銷量同比降幅多達50%以上,兩湖地區生豬飼料銷量同比降幅30%左右,兩廣地區飼料銷量降幅在20%以上。

規模企業生豬出欄量出現下滑:規模企業的出欄量和出欄速度也反映了疫情發展狀況和生豬供應情況。從多家上市養殖企業1-6月份的出欄狀況來看,2019年春節前受到疫情影響,生豬恐慌性出欄,出欄量明顯增加,4、5、6月出欄量同比增速放緩,部分企業出現負增長,產能去化導致生豬存欄量明顯降低,出欄量同步下降。

2.2后續補欄狀況不及預期

仔豬母豬價格迅速上漲,但有價無市:一般春季3至4月份是生豬補欄的旺季,但2019年上半年受到非洲豬瘟疫情的影響,市場整體補欄狀況并不理想。春節過后豬價迅速上漲,帶來能繁母豬和仔豬價格的觸底反彈。能繁母豬價格從28.58元/公斤上漲至34.58元/公斤,5個月內完成了上輪上升周期10個月的漲幅;仔豬價格從20.6元/公斤上升到52.88元/公斤,5個月內完成了上輪上升周期12個月的漲幅。能繁母豬和仔豬價格上漲雖然反映市場補欄情緒回暖,但就實地調研的狀況來看,更多是由于春節前帶仔母豬大量淘汰,后續母豬、仔豬供應不足導致的,多地仔豬補欄有價無市,且外調仔豬疫病風險高,成活率低,實際補欄數量有限。

風險防范機制有限,養殖戶補欄隱憂難消:風險和利潤不對等是當前生豬補欄最大的限制,一旦疫情發生,潛在收益遠小于疫情發生帶來的損失,目前保險和補貼制度無法提供保障,低息貸款政策刺激有限,復產難度較大。自從非洲豬瘟疫情發生以來,多地保險公司不再推出生豬養殖險,疫情發生規模大,地方財政難以按損失如數補貼,絕大多數養殖戶需要獨自承擔疫情損失,對于中、小、散養戶來說空欄比補欄更加合算。2019年6月3日農業農村部、財政部發布《關于做好種豬場和規模豬場流動資金貸款貼息工作的通知》,《通知》指出省級信貸擔保公司為種豬場和出欄規模五千頭以上的規模豬場降低門檻提供貸款,中央給予短期貸款貼息支持,地方財政可通過自有財力安排貼息資金。《通知》意在鼓勵養殖場積極補欄,低息貸款一定程度上降低了資金成本,但并沒有消除疫病風險,從理性決策的角度來看,只有外部補貼能夠完全彌補潛在損失,養殖戶才有動力大規模補欄,例如感染非瘟死亡的生豬均能獲得接近成本的補償,這將大大提高養殖者補欄的積極性。此外,就實地調研狀況來看,發生疫情地區病毒頑固,復產難度較大,多地存在復產復發的情形。

2.3豬肉進口增長,補量有限

非洲豬瘟疫情成為世界性難題:當前非洲豬瘟疫情已經成為世界性難題,根據世界動物衛生組織的統計,截止2019年7月4日,全球共發生非洲豬瘟5763起。2018年至今非洲豬瘟疫情集中爆發,繼我國在2018年8月發現非瘟疫情之后,蒙古、越南、柬埔寨和北朝鮮也相繼在2019年發現新疫情,且當前疫情有不斷發展擴大的趨勢。

我國生豬生產和消費占據世界總量一半以上,當前三分之一的產能去化將帶來全球近17%的供應減少,疊加當前全球其他地方非洲豬瘟的影響,今年將是全球豬肉供應緊俏的一年,對我國而言,面對下半年豬肉消費旺季的到來,增加進口量是補充豬肉供應的有效途徑。

雖然對豬肉進口的預期較為一致,但2019年前四個月豬肉進口量并沒有超預期增長,3月份甚至同比有所下滑,主要原因是一季度疫情影響下生豬集中出欄增加供給,以及年后需求較為清淡,短期供需矛盾并不突出。從5月開始,我國豬肉進口量陡增,月內進口量18.75萬噸,同比增幅達62.6%,接近上一輪生豬周期高點,2016年6月的進口水平,同時月度出口量維持在0.35萬噸左右的較低水平。就進口價格來看,我國豬肉進口價格和國內生豬價格波動具有較強一致性,2019年上半年以來我國豬肉進口價格已經有明顯上升的趨勢,隨著2019年下半年國內供應緊張的局面加劇,預計我國進口豬肉價格進一步攀升,中國豬肉供應短缺料將抬高全球豬肉價格水平。

當前我國豬肉進口的主要來源國分別是西班牙(20%)、德國(17%)、加拿大(16%)和巴西(9%)。就2018年世界主要豬肉出口國家的產量和出口潛力來看,歐盟、加拿大、美國和巴西是最有望增加對中國出口的國家和地區,但2019年6月加拿大出口中國豬肉瘦肉精超標,中國因此暫停從加拿大進口豬肉。2018年世界豬肉出口總量近854萬噸,中國當前供需缺口超過1000萬噸,預計下半年豬肉進口量將超越歷史高位,但考慮到全球原有供需格局,能夠出口到中國的豬肉量將遠不足以彌補當前豬肉缺口。

2.4飼料成本漲幅有限,養殖利潤持續上漲

自繁自養VS外購仔豬利潤:隨著生豬價格的穩步上漲,生豬養殖利潤隨之提高。從2019年2月春節前豬價低點,生豬頭均虧損超過100元,到7月初自繁自養和外購仔豬的養殖利潤分別上升至513元/頭和573元/頭。外購仔豬養殖利潤在當前持續好于自繁自養,當前仔豬成本對應2019年1月左右的仔豬價格,由于生豬恐慌性出欄,補欄情緒低落,大量帶仔母豬淘汰,仔豬低價賤賣,成本較低,育肥利潤明顯,而自繁自養由于母豬等固定成本較高,養殖利潤略差于外購仔豬模式。考慮到3月份之后仔豬價格迅速上漲,部分地區達到800元/頭,遠高于自繁自養200-300元/成本,預計8-9月之后,自繁自養模式的成本優勢將逐步顯現,利潤好于外購仔豬模式。

豆粕和玉米形成支撐,成本上升空間有限:飼料在生豬養殖成本中占比超過60%,是形成生豬養殖成本和影響利潤分析的重要因素。自2018年8月非洲豬瘟疫情發生以來,全國性生豬產能去化逐步顯現,豬飼料消費同步斷崖式下滑,飼料價格明顯下降,直至2019年4月豬飼料價格逐步回升。一方面禽類水產飼料需求逐步上升,另一方面豆粕、玉米自身供應趨緊推升飼料成本,而來自豬飼料需求的推升作用十分有限。

豆粕:豆粕是豬飼料中蛋白的主要來源,在飼料中占比為20%左右。2019年以來大豆(3376, -22.00, -0.65%)和豆粕價格受到中國和美國貿易和非洲豬瘟的雙向影響,波動顯著。受到非洲豬瘟疫情影響,國內豬飼料需求持續下滑,豆粕價格從2018年底到2019年3月初下滑至歷史低位;南美大豆豐產,美國連續降水天氣迫使部分玉米改種大豆,3-4月前豆粕價格筑底震蕩;美國持續降水使得市場擔憂美豆播種狀況,5月份豆粕價格持續回升。

2019年1-5月我國大豆進口總量3175萬噸,其中進口美國大豆529萬噸,同比下降65%,進口巴西大豆2180萬噸,同比上升11%,未來7-10月是往年南美大豆進口的關鍵時期,2019年前半年我國已經大量進口巴西大豆,下半年阿根廷和美國是最有潛力的大豆來源國。

2019年1-5月我國豆粕消耗量同比略增,在飼料消費整體減少的背景下,豆粕消耗量能維持較高水平主要是因為豆粕價格較低,部分替代了菜粕、棉粕等在飼料中的使用,提升了整體用量。

從庫存狀況來看,2019年1-5月豆粕月度庫存始終小于80萬噸,處于歷史同期較低水平。當前豆粕庫存較低,美國大豆進口量有限,豆粕供給下半年將有較大壓力,價格可能再度迎來上漲,我們假設豆粕價格上漲30%,達到3600元/噸。

玉米:玉米是豬飼料的主要能量來源,占比達到60%左右,玉米價格對豬飼料價格具有主導因素。2019年1月-3月玉米價格受到大豆振興計劃、儲備玉米收購等多空因素交織影響,底部上下震蕩;4月-5月底開始基層余糧減少,利空因素消化,禽類水產需求回暖,玉米價格逐步走高;從5月底國家開始拍賣臨儲玉米,玉米價格受到壓制,震蕩走低。2018年我國玉米拋儲超過1億噸,創歷史新高,剩余庫存0.79億噸。截止2019年6月28日,我國臨儲玉米拋售量0.15億噸,遠低于去年同期水平,7月是臨儲玉米出庫的最后時期,預計今年整體拋售量在0.4億噸以內。玉米臨儲庫存拋售接近尾聲,對玉米價格形成長期利多支撐。下游玉米工業加工利潤不佳,短期消耗有限,飼料需求預計未來穩步增加,但非瘟影響下同比難有明顯增長,7月臨儲玉米拋儲結束后新季玉米逐步上市,預計下半年玉米價格整體震蕩偏強。假設玉米價格上漲10%,至2000元/噸。

綜合考慮豆粕和玉米價格對成本的支撐,根據wind的數據統計,7月初的生豬出欄成本在1400元/頭左右(按照110公斤的出欄體重計算,折合12.7元/公斤),飼料占比60%,約840元/頭,如果按照最大假設豆粕和玉米價格2019年下半年分別上升30%和10%,預計生豬飼料成本上升至966元/頭,即生豬出欄成本上升126元/頭左右(折合1.15元/公斤),在當前18元/公斤的出欄價格下,頭均仍可盈利454元,最大假設下對利潤影響較為有限。

3、需求旺季來臨,替代供給不足

3.1 2019年上半年消費同比下滑

根據國家統計局公布的前半年生豬出欄量,50188萬頭,同比下降6%。春節前生豬集中出欄,當前出欄量減少并未完全反應當前產能去化對消費的影響。商務部公布了1-4月份定點屠宰企業屠宰量,前四個月同比分別增長6%、-26%、-3%和-13%,屠宰量相比2018年明顯下滑,但目前仍高于2015年、2016年和2017年同期的狀況。一般我們認為豬肉的消費需求彈性是小于供給彈性的,我國的人口基數和人均消費意愿在短期內很難有顯著的改變,但供給受到經濟效益的調節進行補欄,彈性更大。消費量的減少一方面可能是由于豬肉價格升高抑制了部分消費需求,另一方非洲豬瘟疫情對消費者心理也有一定負擔,但到目前為止還未顯示非洲豬瘟會對人類健康造成直接威脅,所以我們傾向于認為不同于禽流感等傳染人類的動物疫病,非洲豬瘟對消費意愿的抑制非常有限,整體估算在2018年消費量的基礎上降幅不會超過5%。

肉豬價差是豬肉和生豬出欄的價差,一定程度上反映了屠宰利潤。觀察歷史狀況可以看到我國肉豬價差表現一直較為平穩,波動幅度在7-9元/公斤,這一定程度上說明我國屠宰企業的庫存能力很有限,無法大規模囤肉或釋放庫存賺取價格波動的利潤,很大程度上也是因為我國居民習慣消費熱鮮肉,屠宰企業多承擔中介加工的角色,對市場調節能力有限,如果未來我國像美國等發達國家一樣開始多消費冷鮮肉,保質期顯著延長,屠宰加工企業增加庫存的可能性將大大增加。生豬價格反映到肉價一般只需不到一周左右的時間,當前我國肉豬價差處于7-9元/公斤的正常區間。

3.2替代肉類增量不足

根據農業部統計的數據,2019年1-6月牛肉、羊肉、白條雞和豬肉的平均價格分別為61元/公斤、62元/公斤,20元/公斤和17元/公斤,同比上漲7.5%、12.9%、11.2%和11%,2019年2月春節期間生豬集中出欄,豬肉價格處于低點,但牛肉、羊肉和白條雞價格同比明顯上漲,供應趨緊,一定程度上反映消費者對非洲豬瘟的擔憂,轉向其他肉類消費。

豬肉在我國肉類消費中占比超過60%,以當前30%左右的產能去化來看,肉類消費至少有18%左右的缺口,2019年以來肉禽補欄積極,肉雞苗價格一度沖至近10元/羽的歷史高位,但就當前肉禽類飼料的補欄狀況來看,補欄幅度仍然有限,中國工業飼料協會的統計數據顯示1-5月份肉雞和肉鴨的飼料銷量累計同比上漲10.1%和14.6%,能夠填補整個肉類供給的缺口幅度在3%-5%左右,仍遠不能填補生豬產能下降帶來的供應缺口。

4、2019年下半年豬價開啟全面上漲

根據博亞和訊的數據統計,2019年上半年生豬出欄均價14.3元/公斤,進入7月以來生豬價格迅速上漲,截止7月14日半個月時間上漲近1元/公斤,增速遠超前半年豬價漲勢。從供應端來看,生豬存欄處于歷史低位,后續補欄還未形成實質性增長,當前非瘟疫情仍在發展,西南部分省份存在生豬大量拋售,產能去化仍未結束,外部進口量將迅速增加,預期超過歷史最高水平,但可進口總量有限。從需求端來看,下半年逐步迎來生豬消費旺季,9月中旬到10月中旬是中秋國慶的消費高峰,豬肉需求將顯著上升,就當前禽類補欄和牛羊肉的替代程度來看,填補豬肉消費的程度不足,即使豬肉整體消費意愿有所下滑,考慮到豬肉在我國居民肉類消費中的基礎性地位,供需矛盾仍十分突出。預計隨著西南地區拋售結束,全國供不足需的矛盾將逐步凸顯,下半年生豬價格將全面開啟上漲,中秋國慶節前的豬肉備貨期間豬價有望突破25元/公斤,11月左右增速可能放緩,但預計進入12月下旬,2020年春節前的備貨階段,生豬價格有望繼續上漲突破30元/公斤,考慮到非瘟疫苗在短期內難以研制成功,疫情控制主要依靠有效的防控系統和物理控制,建立完善的防控體系尚需要時間,2020年年內豬價可能維持在18元/公斤以上的較高水平。同時,受到豬肉價格的推動,牛羊肉、禽肉以及雞蛋等基礎蛋白供應品都有望同步上漲,價格料突破歷史高點。

總體而言,2019年上半年生豬價格震蕩為主,6月出現突破性上漲,主要受到地區生豬拋售和冷庫拋肉的影響,豬價上漲幅度不及預期,但產能的全面去化將加深后期供需矛盾,預計下半年豬價全面上漲,均價在24元/公斤左右,同時本輪豬周期由于非洲豬瘟的特殊性上升周期可能長于以往,即使豬價觸頂之后可能也有較長時間的震蕩,豬價進入周期下行的時點取決于未來非瘟疫情的發展狀況以及后續市場的補欄狀況。

5、風險提示

國家大幅增加生豬養殖補貼力度,補欄量年內迅速上升。



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本文來源:豬OK

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更新日期:2019-05-07
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